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人民币强劲遏制资本流出

By 七郎仔 •  2018-02-09 15:00 •  5次点击 短消息

正式报告请参见东北证券宏观研究报告《估值效应对冲外债损失,人民币强劲遏制资本流出——1月外汇储备数据点评》

东北证券研究所宏观组组长:沈新凤

报告摘要:

中国1月外汇储备31615美元,预期31700亿美元,前值31399亿美元。以SDR计价为21696.57亿,前值22048.12亿。

中国1月外汇储备31615美元,连续12个月上升,环比增加215亿美元,增幅0.68%,比2017年12月略有增加。主要原因在于贸易顺差持续和人民币升值带来的外储增加额与非美货币升值的估值效应之和超过了外储资产的投资损失。

1月外汇储备投资资产美欧英日国债收益率纷纷上行,对外汇储备产生约700亿美元投资损失。1月美国5年期和10年期国债收益率均上涨32bp,欧英日国债收益率分别上涨19bp、27bp、0.4bp。根据外汇储备结构估算,因美债价格下跌造成投资损失约为450-500亿美元,总体而言,投资损失对外汇储备的影响约为700亿美元。

非美货币兑美元1月均出现大幅升值,汇率变动带来的估值效应约450-550亿美元。1月末美元指数较12月末下跌3.40%,相应地,欧元、英镑、日元对美元分别升值3.44%、5.09%、3.12%。由此可测算出汇率变动带来的估值效应约450-550亿美元,这也对冲了大部分投资损失。

1月人民币兑美元汇率升值3.07%,遏制了资本流出并且促进了结汇增加。美元兑人民币中间价从月初6.50左右一路下行至6.33左右。美国税改和加息已落地叠加逆差再创新高,而中国1月贸易顺差大概率继续上升,带来了1月人民币兑美元的单边上涨态势。贸易顺差持续和人民币升值带来的外储增加额与非美货币升值的估值效应之和超过了外储资产的投资损失,是外储十二连升的主要原因。

预计1月外汇占款再度上升。从结售汇数据看,2017年12月银行结售汇差额为59.84亿美元,贸易顺差是主要原因。12月代客远期净结汇为-154.92,与上月相比继续扩大,可能与年底居民留学、出游等行为有关。1-2月是春节期间,居民换汇需求或将带动银行售汇增加,但美国贸易逆差恶化和人民币基本面的向好整体上有利于缓解春节前后外汇压力。

人民币强劲遏制资本流出

报告正文:

1. 主要数据

中国1月外汇储备31615美元,预期31700亿美元,前值31399亿美元。以SDR计价为21696.57亿,前值22048.12亿。

2. 贸易顺差和非美货币升值带来外储十二连升

中国1月外汇储备31615美元,连续12个月上升,环比增加215亿美元,增幅0.68%,比2017年12月略有增加。主要原因在于贸易顺差持续和人民币升值带来的外储增加额与非美货币升值的估值效应之和超过了外储资产的投资损失。

人民币强劲遏制资本流出

2.1 全球利率上行给外汇投资资产带来投资损失

1月外汇储备投资资产美欧英日国债收益率纷纷上行,对外汇储备产生约700亿美元投资损失。1月美国5年期和10年期国债收益率均上涨32bp,欧英日国债收益率分别上涨19bp、27bp、0.4bp。根据外汇储备结构估算,因美债价格下跌造成投资损失约为450-500亿美元,整体而言,投资损失对外汇储备的影响约为700亿美元。

人民币强劲遏制资本流出

2.2 非美货币大幅升值对冲大部分投资损失

非美货币兑美元1月均出现大幅升值,汇率变动带来的估值效应约450-550亿美元。1月末美元指数交12月末下跌3.40%,相应地,欧元、英镑、日元对美元分别升值3.44%、5.09%、3.12%。由此可测算出汇率变动带来的估值效应约450-550亿美元。这是1月中国外储继续较大幅度上升的主要原因。

人民币强劲遏制资本流出

2.3 贸易顺差和人民币升值促进外汇占款增加

1月人民币对美元汇率升值3.07%,遏制了资本流出并促进了结汇增加。美元兑人民币中间价从月初6.50左右一路下行至6.33左右。美国税改和加息已落地叠加逆差再创新高,而中国1月贸易顺差大概率继续上升,带来了1月人民币兑美元的单边上涨态势。贸易顺差持续和人民币升值带来的外储增加额与非美货币升值的估值效应之和超过了外储资产的投资损失,是外储十二连升的主要原因。

预计1月外汇占款再度上升。从结售汇数据看,2017年12月银行结售汇差额为59.84亿美元,贸易顺差是主要原因。12月代客远期净结汇为-154.92,与上月相比继续扩大,可能与年底居民留学、出游等行为有关。1-2月是春节期间,居民换汇需求或将带动银行售汇增加,但美国贸易逆差恶化和人民币基本面的向好整体上有利于缓解春节前后外汇压力。

人民币强劲遏制资本流出

人民币强劲遏制资本流出

感谢实习生朱帆对本文的贡献

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