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美银:美股第一季度还会涨 但结局不会美好

By 卡多佐 •  2018-01-09 08:01 •  4次点击 短消息


去年夏季,美国银行的哈内特(Michael Hartnett)曾经预言说,身边这场史上最超现实的牛市不会有一个好结果,要么是晚秋,要么是初冬,必将迎来一场狂乱的暴跌。然而,市场的局面并没有如他想象的那样发展。ZeroHedger刊文称,今日的市场已经不再是一个贴现系统,而变成了散户投资者注入ETF资金规模的单纯展示场所。这样一个市场再也不肯按照新闻、按照基本面或者以往任何大家熟悉的要素涨跌,而只是一味在格兰汉姆(Jeremy Grantham)所谓的“融涨”道路上加速前行了。


那么,这位12月间还曾经表示预计股市2018年将迎来10%,或者更大幅度盘整的美银首席策略师,现在又是怎么想的呢?


在最新发布的资金流动研究报告当中,哈内特指出,从最近一周的资金流动看来,“最后时刻尚未到来”,他尤其强调,“在利率大幅上涨,收益率玩家大量赎回前,‘伊卡洛斯交易’还不会结束”。伊卡洛斯是希腊神话中的角色,用蜡将羽毛粘在一起做成翅膀,飞上了天,但忘记了不能飞太高、离太阳太近的警告,最终蜡被晒化,落水丧生,“伊卡洛斯交易”这样一个字眼指的是什么也就不言而喻了。


具体数据是,在标普500指数再度创下历史新高的上周,大约有45亿美元流出美股市场,而前一周还是144亿美元流入。与此同时,债市则流入92亿美元,比前一周流入12亿美元大幅增长。在资金撤离股市的时候,市场居然还能够上涨,这到现在也还是一个未解之谜。


不单单是资金流动数据显示一切还没到最后时刻,头寸情况也是如此。根据美银美林开发的牛熊指标(Bull & Bear Indicator),见顶头寸读数为6.2,低于8的临界值,美银美林FMS指标显示,机构现金水平为4.7%,高于4%的临界值,美银美林自己的客户资产配置中,股票占比60.8%,也低于63%的临界值。


那么,风险情况到底如何呢?哈内特相信,“资金流量显示了过头风险”,即由于长期的非理性过剩流动性政策,资产价格超过了合理水平的风险;此外,2017年资金流入最多的板块为科技、金融,以及新兴市场债券等,各自流入的资金占比都超过了20%。


与此同时,科技、新兴市场债券以及卖空波动率策略在2018年看上去都在最为脆弱之列……同时,十年期国债波动率已经降至1966年2月以来的最低水平。


总之,在伊卡洛斯飞到过高之前,下面即美林对2018年第一季度的一些预测。


美银美林第一季度看涨目标:标普500指数2860点,纳指8000点,十年期国债收益率2.85%,欧元汇率1.10美元……在导致收益率上扬、美元走高之前,风险资产价格将继续上涨。


美银美林第一季度交易建议=追逐风险杠铃:做多美国/新兴市场互联网股票,做多美国住宅建筑股票,做多日本银行股票,做多俄罗斯股票,做多High Yield CDX指数和iTraxx Crossover指数;预计,1、美国国内生产总值数字可能向上修正,2、通货膨胀预期及美国联储/欧洲央行/日本央行利率预期可能跃升,3、收益率曲线可能变得更陡峭,美元可能走强,信贷利差可能扩大。


不出意料地,美银看空的态度似乎不再那么激烈了。他们目前的预期不再是崩盘,而是看到了“强烈的第一季度增长催化剂”,比如美国调查显示第一和第二季度真实DGP增长将超过5%,12月供应管理协会数据符合美国企业每股盈利增长20%以上的预期,以及尽管盈利可能接近峰值,但油价很可能提前大涨。


既然如此,看上去派对就不可能结束了,对此,哈内特给出了他的回答——看空第一季度通货膨胀增长,后者的长期缺位一直是美国经济一大心病:“要实现薪资实质性增长,比如美国平均时薪增速超过3%,就需要,1、在全球利率提升和美元走强预期之下,债券成交量大增/金融环境收缩,2、如果工资暴增,就可能导致1987年、1994年和1998年那样的闪电崩盘……其中1994年那一次可能是最为切题的。


这最后一笔再度提醒了大家,上一次市场似乎是一切都最为理想的情况下,大家是如何大吃一惊的。


1994年3月,伴随工资大涨,联储激进加息,债价崩溃,和标普500指数下跌10%,牛市戏剧性地宣告结束。


这一次会有所不同吗?




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