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票房接近560亿,市值却掉价1000亿:影视类上市企业都怎么了?

By 太傻 •  2018-01-06 12:01 •  5次点击 短消息

传媒大眼导读

2017年上市影企的股票表现究竟有多少学问在里面,如何才能把握整个行业兴衰的虚实呢?笔者在此就来分析一些值得注意的股市热点与关键词。

作者:达伦糕 

来源:广电头条

(ID:guangdiantoutiao2015)



2017年中国电影票房持续增长,总票房接近560亿元,同2016年相比增长23%,红旗飘飘,彩旗招展,各界人士都颇感欣慰。

 

无论是《战狼2》救市的论点,还是好莱坞+批片撑起半边天的说法,如果从整个电影资本市场来看,2017年的中国影视企业其实过得并没有那么开心。

 


560亿的票房,一半给了影院,一部分上交了国家,算上各类投资机构、银行、个人的提成,究竟有多少是掉进了企业的腰包?这笔账算起来并不乐观。

 

抛开票房,如果从2017年影视类股市的表现来看,多数影企的日子并不好过,算一下去年一年的市值,A股传媒板块整体下跌超过20%,整体票房的上升并没有为电影公司的市值带来多大的提升。

 

那么,2017年上市影企的股票表现究竟有多少学问在里面,又如何才能把握整个行业兴衰的虚实呢?笔者在此就来分析一些值得注意的股市热点与关键词。



1. 国内上市:IPO已成奢侈品


对于一家影视公司而言,成本最低、吸金最高的融资方式无疑就是上市。上市,又称首次公开募股,即IPO(Initial Public Offerings)。

 

2017年全年A股一共有437家公司完成IPO,但是很可惜的是,437家公司中只有3家是影视公司:横店影视、金逸影视和中广天择。


2016年也只有中影,上影等这样的大牌国企在IPO之路上一帆风顺。2017年除了这三家公司之外,曾经递交IPO申请的影视类企业多出不少,但是却乘兴而来败兴而归,包括时代院线、新丽传媒、和力辰光等等。

 

据行业媒体分析,自从2016年10月新一届证监会发审委上任,原本还算时松时紧的IPO审核就变得越发严格。2017年最后一个季度,一共有超过80家企业申请IPO, 结果只有45家企业获批准,批准率不足60%。

 

证监会审核的收紧对于原本希望借助IPO融资的影视类企业来说无疑是一大负面消息。就算是在2014-2015年上市申请常规化的时期,影视公司要上市都已经很困难,政策收紧后IPO自然变得越发艰难。

 


上不了市的公司虽然有点杯具,要么是多次递交申请,要么干脆选择被A股上市公司收购,比如永乐影业卖身当代东方,凯越影视卖身阿里影业。


还有一种方法就是自己借壳上市,收购一家业绩没落的A股“壳”公司,取得控股权,比如360借壳江南嘉杰的上市计划,以及海润影视2014年的借壳上市。



2. 海外上市:从私有化到重新出海


上市是一种选择,究竟在什么地方上市也很有讲究。前面提到,在影视公司挤破头想要IPO的同时,A股上市的大门从2017年开始却越关越窄。无奈影视公司对资本的需求与生俱来,当初入场的投资机构们渴求套现退出的机会,于是在海外上市成了影视类企业在股市另立山头的大好机会。

 

转战香港、美国等海外资本市场从2017年开始成了众多影视类公司追逐的新途径。相比A股,海外资本市场对企业上市的盈利要求相对比较低,审核条件更宽松,采用备案制,而且也不像国内有长时间排队等位的问题,IPO更容易过关。

 

11月阅文集团在香港上市后股价突破110亿港元,公司的市值一度逼近千亿港元,远非国内同类的文娱类企业可比。阅文集团的成功让影视类企业去香港上市成了一大热门,毕竟包括腾讯、恒大、阿里影业等国内巨头都是在香港上市。

 


令人深感有趣的是,香港之外,曾经一度被中企嫌弃的美国股市又火了起来,大量影视企业开始重新审视美国。B站就被传已经计划要明年在美国IPO,筹资目标为2亿美元;又有传闻称爱奇艺将于2018年上半年到美国IPO,融资规模约10亿美元,年底又有外媒报道,腾讯音乐明年可能会赴美上市,预计融资也将达到10亿美元。

 

有人正在赴美的路上大踏步前进,却有人在“留美归国”的道路上渐行渐远。博纳影业2016年4月完成私有化,从纳斯达克退市。博纳在美国估值最高时只有50亿元,不足同级别的华谊十分之一,于冬在“丧失了黄金五年”后毅然决定离开美股,重新返回A股上市。只是,面对漫长的排队周期以及愈发收紧的IPO审核,博纳的“股市风云”恐怕不会那么简单就上演。



3. 市值:跌跌不止何时休


做过股票的读者应该知道,最值钱的股票就是新股,“打新股中奖”是股民最开心的事儿,也是现在的中国股市最吸引人的“游戏”。影视类也是如此,2017年上市的新股无一例外都收获了市值的大幅增长,包括横店影视、金逸影视和中广天择。

 

除了这三家之外,非常遗憾,从2016年-2017年,绝大部分电影公司的股价已经连续两年下跌,对比去年年初的股价,A股上市的几十家影视类企业中,大约只有完美世界、光线,以及印纪传媒的市值获得了增长。


经过媒体的粗略统计,上市影视类企业2017年蒸发掉的市值接近1000亿元,跌幅在30%以上的高达16家。跌幅最大的是2016年刚上市的幸福蓝海以及近况不佳的华录百纳,2017年市值几乎缩掉了二分之一。

 

如果要说明节节攀升的票房和跌跌不止的市值之间的鲜明对照,最好的例子莫过于是2017年撑起中国全年票房半边天的北京文化,2017年市值跌幅竟然也达到了惊人的25.76%,全年市值愣是跌了36.91亿。《战狼2》空前成功一度拉动股价上涨,但是就在股票随着票房飙升涨停三天之后,北京文化高管同时减持套现,引起了公司股价的大幅下跌,《战狼2》的成功几乎只是市值上扬昙花一现的保证,却无法催生北京文化的根本质变。


 

4. 并购:戏法人人会变


作为上市公司,为了提升股价,带动市值,经常使用的一招惯用伎俩就是收购兼并其他公司;作为影视类企业来说,这样的手段自然也不能免俗。

 

2017年堪称是影企收购的“荒年”。超过一半是收购失败,对外界放出了消息,最终却无疾而终的“难产收购”,包括当代东方收购永乐影视难产,长城影视收购德纳影业,华录百纳并购欢乐传媒,出版传媒收购世熙传媒等等在内的收购案都曾经轰动一时,但是最后都是胎死腹中。


2017年证监会主席刘士余曾明确表示,要进一步约束股市的“炒空壳”行为,推动市场健康发展。


在监管收严之下,出现了越来越多被横刀斩断的收购案。赵薇被证监会处罚5年内禁入市场,唐德影视收购范冰冰的壳公司爱美神影业无疾而终。收购案背后水深莫测,牵扯到的投资机构和相关企业真要深挖简直可以写一本书。

 

另一方面,就算是收购成功的,却并不一定能够收获预想的结果。长城影视收购绑定蒋雯丽家族的首映时代,一夜蒸发4亿市值;新文化收购周星驰的公司PDAL后,市值一再下滑,一度蒸发40亿。这些影视公司并购,并不被市场看好,也并未给收购发起方带来利好。



5. 对赌:潮起潮落见真章


由于电影和电视行业受政策、观众喜好影响极大,影视类上市公司为了保证业绩的平稳增长,往往会设定一定的业绩目标来激励管理层和降低自己的投资风险,但也会因为业绩对赌的压力,催生出一波波粗制滥造的“烂片”与“圈钱剧”。

 


为了寻求持续发展,影视公司不管是借壳上市还是被并购上市,许多都选择主动背上“业绩对赌”的十字架,负重前行。

 

所谓对赌,就是指收购方(包括投资方)与出让方(包括融资方)在达成并购(或者融资)协议时,对于未来不确定的情况进行一种约定。用大白话说,就是你没足够的钱,投资人就会给你钱,或者是认购股份,又或者是其他方式来给你实际获益,你需要在一定时间内赚到规定数字的利润,赚不到的话就需要自掏腰包。

 

2017年的影视企业对赌热度相对2016年有所下降,2016年参与对赌的影视类企业达到16家,2017年为12家,2018年来看这一数字还有可能下滑;2016年结束对赌的影视公司净利润总数为20.7亿元,而2017年结束对赌的影视公司的净利润总额为11.5亿元,企业数和净利润总额都已经相应下滑。

 

2017年中,除了自2016年起就身背对赌协议的慈文传媒和欢瑞世纪,还有3家公司需完成2017年的对赌业绩,包括嘉行传媒、梦幻星生园、天意影视,另外还有8家上市影视公司按规定将于2017年以前结束对赌(现在还未公布相关消息) 。

 

影视行业前几年经历了火热的并购潮,2017年、2018年这些并购的公司业绩对赌将陆续呈现。

 

并购带来的对赌热潮,到了潮退的时候,2018年我们将有机会看到退潮后的沙滩上将剩下些什么。



结尾:

票房渐趋火热,资本渐趋理性


2017年票房再创新高,直逼560亿,与此相比票房背后的公司股价却大多走低,导致整个板块市值缩水。

 

不得不承认,2017-2018年中国的文娱市场或将保持这样的趋势:


  • 类似票房这样的指标看着很火热,但是资本市场,尤其是公开市场的投资人和机构已经不如2015年与2016年一样狂热,投资已经渐趋理性。

 

无论是国内上市还是海外上市的企业都与往年相比呈下降趋势;从其他热点来看,市值、并购和对赌的各项数据与往年相比也下滑严重。

 

抛开经济大环境的影响,资本市场的理性背后是监管机构,尤其是证监会对于上市企业的管理趋严所致。

 


2017年的一些热点新闻包括“赵薇”、“阅文集团”、“当代东方”等等事件的发生都是在这一背景下自然冒出的产物。

 

经过资本市场的洗礼,有助于规范影视公司的财务、制作流程,建立起工业化观念,但同时因为一些影视公司抱着“钻漏洞”或者“急于套现”的心理,以A股为代表的资本市场从2017年开始对于影视企业的许多资本运作行为都产生了“谨慎小心”的自然反应。在这样的反应下,票房的高涨与市值的锐减也就不奇怪了。

 

抛开迷雾才能见本质,多维地审视影视行业才能帮助我们清醒地看清虚实。



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