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食品饮料 | 中国休闲食品行业研究:美在外延,自上而下择股

By 梦的忧伤 •  2018-01-03 15:01 •  5次点击 短消息

“中金点睛”(微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台,旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。


休闲食品以近5年9.6%年均需求复合增速及较高利润率水平吸引市场关注,其增长动力主要来自居民饮食休闲化趋势以及行业无边界、产品外延不断延伸的特征。丰富的品类与为数众多的企业更适用自上而下从品类到公司的选股路径。在中港两地市场,绝味食品、桃李面包和洽洽食品入选我们行业推荐组合。


休闲食品行业美在外延可无限延伸:饮食休闲化趋势带来主食与代主食消费占比回落,零食占比提升。行业无边界,品类不断创新,老品类持续升级与再细分,将推动全行业长期保持约9%年均增速(收入弹性系数≥1.0)。丰富的产品差异化机会带给行业高利润率特征,多品类集中度较低现状也为优质企业留下整合空间。



遵循自下而上先品类后公司的选股路径:从成长性与安全性(具体包括进入壁垒、替代品威胁、从业者经营能力三项检验指标)两个维度,我们筛选出休闲卤制品、烘焙、坚果和膨化四个可投资品类,再结合备选企业竞争力(基于品类KPI)比较结果选出心仪的投资标的。


绝味食品、桃李面包和洽洽食品入选行业推荐组合:中港两地共有15家休闲食品上市企业,其中11家是以上述四大可投资品类为主业,最后选中6家进入推荐组合。


盈利预测与估值

休闲食品公司盈利能力虽高于必选消费板块均值,但于中港两地市场并无相对于必选消费板块的估值优势,所以在使用相对估值定价法时,并不仅限于挑选休闲食品企业构建可比公司组合。通常采用绝对和相对估值双重检验方法锁定目标股价,适用DCF定价方法是因为备选企业大都来自成长性较高品类且竞争力强,故具备持续增长潜力。录入我们行业推荐组合的两地市场个股平均估值分别低于各自市场上的可比公司组合均值,显示该推荐组合的估值提升潜力。


风险

单一品类业务公司须紧盯产品生命周期变化,多品类经营企业须提高组合管理能力以达到成长性与回报率俱佳。


文章来源

本报告摘自:2018年1月3日已经发布的《中国休闲食品行业研究:美在外延,自上而下择股》

袁霏阳 SAC 执业证书编号:S0080511030012 SFC CE Ref: AIZ727

吕若晨 CFA SAC 执业证书编号:S0080514080002 SFC CE Ref: BEE828

陈文博 SAC 执业证书编号:S0080116080023

王亦沁 SAC 执业证书编号:S0080117090025

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