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大事儿发生!中国外汇交易人的春天就快到来了?

By 粉妮 •  2017-12-06 18:01 •  8次点击 短消息


12月4日(周一),外汇市场迎来了一件大事!中国外汇交易中心正式推出美元兑人民币即期撮合交易。


首日成交71.97亿美元


CFETS周一下午发布的新闻稿称,全部34家即期做市机构均参与首日撮合交易,截至16:30,美元对人民币即期(T+2)撮合成交1482笔, 71.97亿美元,占即期交易总量的33%。


撮合交易对询价交易产生了明显的分流效果,截至16:30询价交易成交量报160亿美元,较上日减少4成且远低于此前一个月的日均水平265亿美元。


新的撮合交易平台能够提供远较询价交易更为丰富和全面的报价信息,这为银行为客户提供报价服务时提供了更大的便利。


交易中心在业务指引中称,报价行情展示包括加权平均参考价、最差限价、市场档位行情、深度行情、可成交最优价和绝对最优价等。


招商银行首席外汇分析师李刘阳称,现在能看到十档带量的深度行情,交易员就更容易估算一笔大额交易的整体交易成本了。


比如1亿美元的交易,交易员可以看到自己能在哪些价格上成交,“如果在询价平台上,大额交易还得找几家银行去分别询价。


反应更快、点差更小



下午进行欧洲交易时段时,美元指数出现快速上扬,境内外人民币汇率也随之向贬值方面快速波动。此时撮合交易体现出更快的反应速度。


三位交易员说,撮合交易市场流动性下午一度进一步改善,点差缩窄到3-4个点,挂单量也较上午更多。上述交易员不愿具名,因未被授权公开评论汇市。


今早境内人民币兑美元撮合交易的单笔成交额基本在1000万美元以内,300、500万美元比较多,询价一般会更大,平时两三千万美元都是正常的数额。其中一位交易员说,头一个小时撮合系统的成交额在1亿美元左右。


针对撮合交易中单笔成交数额偏小,李刘阳解释,由于交易效率大为提高,做市商会担心价格波动导致意外成交,会把大单拆小,因此市场深度有可能会比报价行情展示的更大。“比如2000万美元的单子,一次只挂出去500万,这样就会使单笔成交偏小。”


正因为交易金额小,交易频次高,撮合交易相较于询价交易反应更迅速,点差更小。


撮合交易与询价交易的差异


(撮合交易与询价交易的差异,来源:兴业研究)


根据《银行间外汇市场即期撮合业务指引》,撮合交易是指银行间外汇市场会员通过交易中心外汇交易系统,以双边授信为基础,按照“价格优先、时间优先”原则,以订单匹配或点击成交方式达成的交易。


同银行间外汇市场此前询价交易相比,撮合交易有以下几方面变化(见图表3):(1)交易主体上,撮合交易仅限32家即期做市商和2家尝试做市商,其他即期市场会员仍采用询价交易;(2)报价方式上,不同于询价交易仅能看到意向价格,撮合交易采用带量报价模式;(3)成交方式上,询价交易需双方协商确定价格,而撮合交易可以多单匹配,程序化和市场化程度更高。此外,撮合交易与询价交易共同遵守即期价格不得超过当日中间价+/-2%的规定。


撮合交易是国际外汇市场主流的交易方式,外汇交易中心目前实行的美元兑人民币撮合交易与国际“多银行平台”模式相似,即外汇交易中心作为第三方平台,综合各做市商报价,吸引中小机构主体参与。不同的是,一方面,当前撮合交易仅适用于做市商和尝试做市商,我们估计,待做市商适应该模式后,撮合交易或于2018年扩展到全部即期会员;另一方面,当前撮合交易尚未实现完全的标准化和自动化,待未来API接口连接后,一些算法交易、自动交易和量化交易更易实现。


撮合交易上线有何意义


撮合交易作为2017年9月下调购汇准备金率之后的第二项外汇改革措施,有助于完善外汇市场价格发现机制,帮助境内人民币市场提升定价权,同时为外汇市场参与者扩容、推出外汇期货等衍生品奠定基础。然而,撮合交易对于人民币汇率走势的影响较小。


第一,外汇市场基础设施更加完善。从询价交易到撮合交易实现了“线下”到“线上”的转变,程序化和标准化程度提升。询价交易存在挂价不给价、询价难成交等问题,而撮合交易“带量报价”、报价即可成交,显著提升了成交效率。


第二,撮合交易有助于改善外汇市场流动性、提高成交量。据媒体报道,撮合交易买卖报价点差约4至5pips,而询价点差差不多在10pips,自动撮合交易在流动性上无疑更具优势。更高效的交易模式、更市场化的价格形成机制、更良好的流动性会在中长期为外汇市场带来更多成交量。


第三,撮合交易能够完善境内外汇市场价格发现机制,帮助境内人民币汇率提升定价权,为中长期丰富外汇市场参与者和品种奠定基础,包括引进人民币期货产品等。


第四,撮合交易有助银行拓展大额客盘结售汇业务。带量报价下,大额交易成本更易估算,且多边交易机制也解决了大额订单难以匹配的问题,银行接手大额客盘结售汇业务时障碍减轻。换个角度讲,撮合交易也为企业培育避险经验提供了更好的条件,意在提高外汇避险覆盖率,伴随着汇率波动常态化、汇率弹性提升,最终无风险地过渡到自由浮动汇率。同时,撮合交易也对做市商的报价能力、做市效率等方面提出挑战。


外汇保证金交易还会远吗?



撮合交易是以双边授信为基础,按照“价格优先、时间优先”原则,以订单匹配或点击成交方式达成交易,点击就成交,所见即所得。


正是由于有这样的优点,撮合交易方式才是国际外汇市场主流交易方式之一,G7货币都采用的是撮合交易。


由于新系统刚刚上线需要磨合,参与者仅限于做市商群体。不过,做市商撮合交易市场的形成,正是中国外汇交易开放的第一步。


有了撮合市场后,引入中小银行、大型投资机构、对冲基金这类的做市商充当三级市场的主体,把市场的交易量作大、作多、做强。


当市场形成一定国模,第四级的对冲基金、企业,甚至外汇零售经纪商、零售ECN交易网络自然会接入。


那时候中国外汇保证金交易的条件也就形成了!


人民币撮合交易的石子落下,中国的外汇市场将泛起多米诺骨牌式的涟漪。


小到做市商对新系统的适应情况及报价能力的提升,大到影响整个市场的做市商格局、汇率运行乃至监管。


当市场作大、监管到位,中国外汇交易人的春天就会到来!


(本文由和讯外汇整理自FX168财经网、兴业研究)


免责声明:本文仅代表作者本人观点,不代表和讯网官方立场,仅供读者参考。


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